品牌中藥是醫(yī)療保健消費(fèi)中難得的奢侈品。預(yù)計(jì)行業(yè)未來三年復(fù)合增長率在20%以上。品牌中藥產(chǎn)品隨著行業(yè)集中度的繼續(xù)提高而維持較高的增長，盈利能力會(huì)不斷增強(qiáng)。我們認(rèn)為很多品牌中藥產(chǎn)品既是現(xiàn)代的也是國際的，未來前景廣闊。

      消費(fèi)遞增

      中國消費(fèi)增長速度在世界上首屈一指。自1994年以來，中國居民的消費(fèi)增長速度長期保持在較高的水平，年增長率維持在7-8%的水平。世界銀行認(rèn)為，中國可能在5-7年內(nèi)趕超英國和德國，成為世界第三大居民消費(fèi)國，在13-16年內(nèi)取代日本成為世界第二。這為居民消費(fèi)中的重頭戲———“醫(yī)療保健”的增長打下基礎(chǔ)。

      1999年以來，我國醫(yī)療保健的消費(fèi)占GDP的比重是在逐年增加的，同時(shí)，沿海城鎮(zhèn)的醫(yī)療費(fèi)用支出所占的比重最大。說明隨著生活水平的提高，內(nèi)地醫(yī)療費(fèi)用的支出也將會(huì)出現(xiàn)大幅增長，占GDP的比重將會(huì)逐漸增加。

      我們認(rèn)為，隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，未來公共醫(yī)療費(fèi)用的開支會(huì)大幅度提升：一方面，我國公共醫(yī)療費(fèi)用的開支占GDP的比重仍然較低;另一方面，未來人口的老齡化趨勢會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)公共醫(yī)療的增長。因?yàn)殡S著老年人口的不斷增加，對用藥的需求也將會(huì)大幅增加。

      OTC助推

      我們認(rèn)為，處方藥降價(jià)大背景下，OTC類中成藥將成為品牌中藥公司的避風(fēng)港，這會(huì)給中藥類公司的增長提供保證。

同時(shí)，為降低醫(yī)保開支，政府也鼓勵(lì)患者通過購買OTC藥物來進(jìn)行“自我藥療”。今年起有關(guān)部門打擊醫(yī)藥行業(yè)的商業(yè)賄賂，對藥品的醫(yī)院銷售產(chǎn)生較大負(fù)面影響;消費(fèi)者對醫(yī)院的不信任感上升，更傾向于去藥店購買藥物。農(nóng)村第三終端興起，帶來消費(fèi)市場的增長，擴(kuò)大了OTC藥品的市場。

      中藥OTC藥品行業(yè)存在投資機(jī)會(huì)：OTC藥品企業(yè)過去被忽視，其中的優(yōu)勢企業(yè)投資價(jià)值被低估。在處方藥企業(yè)面臨降價(jià)帶來投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，OTC企業(yè)的穩(wěn)定增長凸現(xiàn)投資價(jià)值。

      2005年，中國OTC藥物市場達(dá)到42億美元，位居世界第五位，增速達(dá)到11%，成為全球市場中增長最快的地區(qū)。國外OTC藥品基本上以化學(xué)藥為主，而中國OTC藥品中，中成藥比例達(dá)到78%。這與我國醫(yī)療傳統(tǒng)有關(guān)，很多中藥都經(jīng)歷較長的實(shí)踐應(yīng)用，其安全性和有效性得到檢驗(yàn)。目前，非處方藥品種總數(shù)達(dá)4488種，包括中成藥品種3511種、化學(xué)藥品977種，約占我國上市藥品總量的25%，基本能夠滿足消費(fèi)者自我藥療的需要。

      估值偏低

      我們看到，QFII在印度市場所持醫(yī)藥的比例較高，明顯超過了中國基金所持醫(yī)藥股的比例，說明我國的醫(yī)藥股在資本市場所受到的重視程度可能依然不夠。而放到一個(gè)大的環(huán)境來看，特別是與A股整體、美國和印度的比較，醫(yī)藥行業(yè)的市盈率平均水平并不高。

      通過與美國醫(yī)藥類上市公司的市盈率比較我們發(fā)現(xiàn)，雖然都給予了較高的市盈率定位，但中國醫(yī)藥股的估值水平略低于美國的估值水平。

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