李嘉誠(chéng)：所有失敗都源于貪婪

  2014-09-16 上海陸家嘴并購(gòu)聯(lián)盟

      李嘉誠(chéng)認(rèn)為，企業(yè)起伏在國(guó)內(nèi)國(guó)外都有，最要緊的是企業(yè)不論大小，一定要有核心業(yè)務(wù)，經(jīng)濟(jì)整體往下掉50%時(shí)，你的業(yè)務(wù)只掉10%，這就是核心業(yè)務(wù)。核心業(yè)務(wù)可以在經(jīng)濟(jì)起伏時(shí)起到很大作用。宏觀調(diào)控雖然是國(guó)家的規(guī)劃，但國(guó)家是不會(huì)讓經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的波動(dòng)的，(鋼鐵)現(xiàn)在若不控制，將來(lái)問(wèn)題不小，民營(yíng)企業(yè)機(jī)會(huì)還有，現(xiàn)在不要放棄，困難時(shí)要多探討多聽(tīng)意見(jiàn)，要更投入，要自己努力改變環(huán)境。

      走偏路走歪門(mén)邪道的商人發(fā)展快掉下去也快，100%的失敗是因?yàn)樨澙?。要知止，走正途最好。發(fā)展中不忘穩(wěn)健，穩(wěn)健中不忘發(fā)展。

長(zhǎng)江集團(tuán)是如何通過(guò)收購(gòu)策略來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的目的?而如何的風(fēng)險(xiǎn)管理可以使得集團(tuán)整體保持平穩(wěn)的收入和盈利之余，也能不斷增長(zhǎng)呢?

整個(gè)和記黃埔的貨柜碼頭業(yè)務(wù)是由其在香港的旗艦公司香港國(guó)際貨柜碼頭的運(yùn)作開(kāi)始的。和黃1977年成立后，一直將貨柜碼頭作為其業(yè)務(wù)發(fā)展的重頭戲。從20世紀(jì)90年代初開(kāi)始，此項(xiàng)業(yè)務(wù)便開(kāi)始不斷向海外擴(kuò)展。

      李嘉誠(chéng)今時(shí)今日的地位，對(duì)香港經(jīng)濟(jì)舉足輕重，一舉一動(dòng)都惹人注目，每當(dāng)市場(chǎng)傳出李嘉誠(chéng)入股某公司，這些公司的股價(jià)無(wú)不三級(jí)跳，跟李嘉誠(chéng)買(mǎi)股，往往成為散戶(hù)發(fā)財(cái)?shù)慕輳?，不過(guò)，長(zhǎng)和系入股的上市公司眾多，投資者要跟也要跟得小心。

      李嘉誠(chéng)入股性質(zhì)主要可分為三大類(lèi)：上市時(shí)入股、現(xiàn)貨現(xiàn)金吸納、可換股債券?！氨热绾忘S許多時(shí)入股，其實(shí)沒(méi)有什么特別原因，純粹因?yàn)橘Y金多，用CB(可換股債券)入股，好過(guò)把錢(qián)放在銀行。”梁伯韜指出，和黃這類(lèi)跨國(guó)企業(yè)都會(huì)設(shè)有獨(dú)立的財(cái)務(wù)投資部門(mén)，管理流動(dòng)資金，入股一些公司往往只是為了增加資金運(yùn)用效率。

      每一個(gè)機(jī)構(gòu)有不同的挑戰(zhàn)，很難有絕對(duì)放諸四海皆準(zhǔn)、皆適用的預(yù)制組件，老實(shí)說(shuō)我對(duì)很多表面的、人云亦云的專(zhuān)家分析是尊敬有加，心里有數(shù)，說(shuō)得俗一點(diǎn)，有時(shí)大家方向都正確，耍的卻是花拳繡腿、姿勢(shì)又不對(duì)。管理者對(duì)自己負(fù)責(zé)的事和身處的組織有深層的體驗(yàn)和理解最為重要。了解細(xì)節(jié)，經(jīng)常能在事前防御危機(jī)的發(fā)生。

      和黃集團(tuán)于1991年收購(gòu)了英國(guó)最繁忙的港口費(fèi)利克斯托港，邁出了全球化拓展的第一步。之后的數(shù)年里，和黃就已經(jīng)將其貨柜碼頭業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全球不同的策略性地理位置，包括中國(guó)內(nèi)地、東南亞、中東、非洲、歐洲和美洲的二十個(gè)國(guó)家與地區(qū)。目前，和黃經(jīng)營(yíng)著全球30個(gè)港口，共170個(gè)泊位。集團(tuán)到2001年年底已共處理了2700萬(wàn)個(gè)標(biāo)準(zhǔn)貨柜。根據(jù)和黃1995至2001年年報(bào)資料顯示，貨柜碼頭業(yè)務(wù)的收入這幾年仍然是穩(wěn)步增長(zhǎng)。

      貨柜碼頭業(yè)務(wù)的總收入能保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)，主要原因在于其港口業(yè)務(wù)分散在不同地區(qū)，無(wú)論集團(tuán)面臨什么樣的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境，各港口受影響程度也不盡相同。所以，在不同的時(shí)期，表現(xiàn)好、盈利增長(zhǎng)快的地區(qū)往往可以支援表現(xiàn)相對(duì)較差、盈利增長(zhǎng)緩慢或呈負(fù)增長(zhǎng)的地區(qū)，使集團(tuán)的碼頭業(yè)務(wù)的整體盈利始終保持正增長(zhǎng)。

      為了對(duì)這一互補(bǔ)效應(yīng)有一更深入的認(rèn)識(shí)，比較香港地區(qū)、中國(guó)內(nèi)地及歐洲最具代表性的三個(gè)貨柜碼頭對(duì)集團(tuán)整體業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。這三個(gè)碼頭分別是香港本地的國(guó)際貨柜碼頭、中國(guó)內(nèi)地的深圳鹽田碼頭以及英國(guó)費(fèi)利克斯托港。

      三地貨柜碼頭從1997年開(kāi)始的吞吐量增長(zhǎng)率。雖然三地碼頭在過(guò)去五年里吞吐量增長(zhǎng)有快有慢，有正有負(fù)，各有千秋，但簡(jiǎn)單地加加減減后發(fā)現(xiàn)，整體業(yè)務(wù)始終保持著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，且還相當(dāng)穩(wěn)定。

      即便是遇到特殊情況，如2001年歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩及當(dāng)?shù)刎浌翊a頭行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度越發(fā)激烈，和黃在香港和英國(guó)港口進(jìn)出口貨物數(shù)量均下降，吞吐量呈負(fù)增長(zhǎng);但中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一枝獨(dú)秀，使深圳鹽田港(5.94, -0.01, -0.17%)吞吐量始終保持大于20%的年增長(zhǎng)率，從而令和黃整個(gè)集團(tuán)的港口業(yè)務(wù)在2001年并未受累香港和英國(guó)方面的不景氣而大幅下滑，而是持續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。可見(jiàn)，和黃由于實(shí)施了業(yè)務(wù)全球化的策略，使得其各種投資風(fēng)險(xiǎn)得以合理分散，并確保業(yè)務(wù)及盈利整體上保持穩(wěn)定的放大增長(zhǎng)。

      1987年9月14日，李嘉誠(chéng)宣布，旗下四間公司集資103億元，其中29億元用來(lái)收購(gòu)大東電報(bào)局4.9%股份，這是香港有時(shí)史以來(lái)最大規(guī)模的集資活動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，引起市場(chǎng)轟動(dòng)。

      李嘉誠(chéng)親自向媒體解釋集資行動(dòng)，回答記者提出的各項(xiàng)問(wèn)題。起先李嘉誠(chéng)一律用粵語(yǔ)作答，但當(dāng)翻譯談到101億元時(shí)，李嘉誠(chéng)即時(shí)搶過(guò)話(huà)題，迫不及待地用英語(yǔ)搶答，反映其春風(fēng)得意的絕好心情。

      這次龐大的集資案，長(zhǎng)實(shí)承擔(dān)一半金額，其余由包銷(xiāo)商及股東負(fù)責(zé)。其辦法是按當(dāng)日市價(jià)折讓兩成，具體分配是：長(zhǎng)實(shí)以十供一，每股供款10.4元的形式集資20.78億元，和黃以八供一，每股供價(jià)11.2元的形式集資37.53億元，嘉宏以五供一，每股供價(jià)4.3元的形式集資20.78億元，港燈以五供一，每股供價(jià)8元集資24點(diǎn)18億元。四家公司集資總額103.27億元。

      這次供股集資的特點(diǎn)是，采用連鎖包銷(xiāo)形式，即大股東與控股公司除了按所持股份供股外，還會(huì)再多包銷(xiāo)一部分新股，使得他們承擔(dān)了其中一半的包銷(xiāo)任務(wù)。

      至于其余一半新股，則由萬(wàn)國(guó)寶通國(guó)際、獲多利、新鴻基、加拿大伯東融資及百利達(dá)亞洲負(fù)責(zé)分銷(xiāo)。如所有股東接納供股，長(zhǎng)實(shí)系所吸納資金可達(dá)65.06億元。其他包銷(xiāo)商則負(fù)責(zé)集資51.06億元。

      正常情況下，這點(diǎn)資金對(duì)五大包銷(xiāo)商來(lái)說(shuō)，不費(fèi)吹灰之力。但是，就在幾個(gè)大包銷(xiāo)商簽署包銷(xiāo)協(xié)議之墨跡未干之際，市場(chǎng)逆轉(zhuǎn)，受外圍大市影響，香港股市調(diào)頭向下，一路狂跌。最終，四大券商接獲股東認(rèn)購(gòu)只占總數(shù)的0.1%～0.4%，接近五成的股份則由包銷(xiāo)商獨(dú)立承擔(dān)。

      面對(duì)如此熊市，券商叫苦不迭，現(xiàn)在又要根據(jù)合約背負(fù)50億元的供股。就算他們有能力供股，也會(huì)在禁售期過(guò)后瘋狂拋售，對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成沉重壓力。因此，許多人游說(shuō)李嘉誠(chéng)，當(dāng)機(jī)立斷放棄供股集資。這也是券商的基本立場(chǎng)。但站在李嘉誠(chéng)的角度，取消供股計(jì)劃基本上是不可能的事情。因?yàn)?，李嘉誠(chéng)旗下四家公司在香港證券市場(chǎng)占有舉足輕重的江湖地位，信譽(yù)一向超卓。一旦因?yàn)槭袌?chǎng)因素突然取消供股，會(huì)予人話(huà)柄，認(rèn)為長(zhǎng)和系投機(jī)圈錢(qián)，被市場(chǎng)牽著鼻子走。

      李嘉誠(chéng)對(duì)百億集資計(jì)劃解釋得很清楚：“這次集資，其中一半是由我認(rèn)購(gòu)包銷(xiāo)的，和其余包銷(xiāo)商的正式合同還沒(méi)有簽署，如果要暫時(shí)取消在法律上是可以的。但我不想給人批評(píng)為不守信用，因?yàn)楣蓛r(jià)跌落就取消包銷(xiāo)，以避免損失，所以我個(gè)人承擔(dān)的責(zé)任一定照數(shù)兌現(xiàn)。我希望維持長(zhǎng)和系的合理股價(jià)，老實(shí)說(shuō)，原因之一，也是在鞏固長(zhǎng)和系各公司的信譽(yù)?！?

      況且李嘉誠(chéng)動(dòng)議的百億集資計(jì)劃，在資金的流向上已經(jīng)有了明確的目標(biāo)與部署，況且許多項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始了前期投入，這顯然是李嘉誠(chéng)所不愿見(jiàn)到的。而且這些包銷(xiāo)商一路以來(lái)都是依靠李嘉誠(chéng)這個(gè)大財(cái)主找食的，如果得罪了李嘉誠(chéng)，他們?cè)谙愀圻€有飯吃嗎。包銷(xiāo)商權(quán)衡利弊，也不敢貿(mào)然開(kāi)罪李嘉誠(chéng)。而實(shí)質(zhì)上，這班包銷(xiāo)商又與過(guò)百個(gè)分銷(xiāo)商簽署了分銷(xiāo)協(xié)議，最終50億元，也未必全由他們四大包銷(xiāo)商承擔(dān)。

      事實(shí)上，李嘉誠(chéng)個(gè)人負(fù)責(zé)包銷(xiāo)的近億股新股，現(xiàn)金10.38億元，僅僅是包銷(xiāo)長(zhǎng)實(shí)新股，李嘉誠(chéng)就賬面損失3.5億元，更重要的是，根據(jù)發(fā)行新股協(xié)議，李嘉誠(chéng)可以從已包銷(xiāo)出手的新股按比例提取傭金，但是，李嘉誠(chéng)分文未取。正是李嘉誠(chéng)這樣至誠(chéng)的務(wù)實(shí)的作風(fēng)，最終使得長(zhǎng)和系百億元集資計(jì)劃大功告成。

      正是因?yàn)檫@一集資計(jì)劃，使得李嘉誠(chéng)財(cái)團(tuán)鶴立雞群，在香港十大財(cái)團(tuán)中的地位遙遙領(lǐng)先，其財(cái)政基礎(chǔ)也更加穩(wěn)健健全。

      1987年，長(zhǎng)實(shí)除稅后綜合純利達(dá)15.89億元，較1986年之12.83億元，激增3.06億元，增幅達(dá)23.85%。

      話(huà)說(shuō)美國(guó)寶潔公司多年前想進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地洗滌劑市場(chǎng)，卻始終不得其門(mén)而入。

      1988年，和黃幫助世界護(hù)理洗滌業(yè)巨頭寶潔進(jìn)入了它夢(mèng)寐以求的中國(guó)市場(chǎng)，條件是以3000萬(wàn)的投資獲取了合資公司33%的股權(quán)。原來(lái)，內(nèi)地13億人用的洗發(fā)水，都與李嘉誠(chéng)有關(guān)，那些恍然大悟的人或許不得不說(shuō)：又關(guān)卿事。

      1997年，寶潔與和記黃埔有限公司協(xié)議重組中國(guó)內(nèi)地合資控股公司寶潔和記。根據(jù)該協(xié)議，寶潔可于1998年年初把所持之69%權(quán)益增至80%，并可于20年內(nèi)行使多項(xiàng)認(rèn)沽/認(rèn)購(gòu)權(quán)，以便在2017年前把所持權(quán)益增至100%。

      十年前與和黃成立一家合資公司后，隨即萬(wàn)事大吉，該公司董事長(zhǎng)稱(chēng)，李嘉誠(chéng)旗下公司，“是我們?cè)谥袊?guó)生意上的寶貴合作伙伴”。這種合作關(guān)系到底有多寶貴，直到1997年年末人們才能掰著手指頭算出來(lái)，李嘉誠(chéng)當(dāng)時(shí)把手中所持寶潔公司的11%的股份出讓給美方合伙人，作價(jià)6.5億美元，與當(dāng)時(shí)僅為3000萬(wàn)美元的投資相比，短短五年間獲利二十余倍。之后李嘉誠(chéng)仍持有該公司20%的股份，價(jià)值估計(jì)為12億美元。盡管競(jìng)爭(zhēng)激烈，該公司仍然牢牢把持著中國(guó)洗滌護(hù)理行業(yè)的第一位置。

      2004年5月12日，和記黃埔香港公司宣布，作價(jià)150億港元將手中持有的20%廣州寶潔股權(quán)全部出售，一筆過(guò)賺走137億港元，接近和黃2001年143億港元的盈利。和黃董事總經(jīng)理霍建寧形容這筆買(mǎi)賣(mài)是一個(gè)“讓人牙根發(fā)軟的肥雞腿交易”，他否認(rèn)出售寶潔是為了填補(bǔ)和黃3G業(yè)務(wù)的虧損，而主要是為股東創(chuàng)造價(jià)值。霍建寧笑呵呵地對(duì)記者說(shuō)：“我們要的就是‘嘩’的一聲的感覺(jué)?！?

      在全球范圍內(nèi)，和黃精心構(gòu)織著多元業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。面對(duì)今日全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，質(zhì)優(yōu)價(jià)平的資產(chǎn)俯拾皆是，坐擁千億實(shí)力的李嘉誠(chéng)選擇了加遠(yuǎn)實(shí)施其既定目標(biāo)的戰(zhàn)略，在淡市中加大拓展港口、電訊業(yè)務(wù)的力度，務(wù)求引領(lǐng)公司拓展新的領(lǐng)域，開(kāi)辟新的產(chǎn)業(yè)，邁向新的目標(biāo)，攀登新的境界。

      繼2001年在六個(gè)國(guó)家中收購(gòu)八個(gè)港口業(yè)務(wù)后，2001年以來(lái)和黃仍在并購(gòu)方面大展拳腳，試圖確保其世界碼頭業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的地位。從投資舉動(dòng)判斷，發(fā)展中國(guó)家的航運(yùn)業(yè)市場(chǎng)將成為拓展的重點(diǎn)之一。觀察和黃投資方式，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，即和黃入股企業(yè)，大多采取透過(guò)購(gòu)入可換股債券(CB)進(jìn)行。

據(jù)業(yè)界分析，采取CB戰(zhàn)略收購(gòu)的確有可取之處。對(duì)發(fā)行CB的公司來(lái)說(shuō)，可帶來(lái)即時(shí)的現(xiàn)金支援，易于引起調(diào)動(dòng)市場(chǎng)的正面反應(yīng)。作為CB的持票人，則可進(jìn)退自如，因勢(shì)隨時(shí)行使，相對(duì)減低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

      截至2001年年底，和黃擁有千億現(xiàn)金在手，凈負(fù)債與凈資本之比僅僅是0.7%。但業(yè)績(jī)公布后，竟因?yàn)閾碛芯揞~現(xiàn)金而在財(cái)務(wù)方面遭人指點(diǎn)保守，這是穩(wěn)健的和黃多年來(lái)首次出現(xiàn)的新氣象。一家大型跨國(guó)集團(tuán)，因?yàn)橘Y金嚴(yán)重過(guò)剩而遭人說(shuō)三道四，可謂空前絕后。

      盡管在2001年的年報(bào)中顯示，和黃的財(cái)資隊(duì)伍及其出眾表現(xiàn)可媲美任何一家銀行，但公司在或然負(fù)債和獲得特殊盈利的能力上，依然引起有關(guān)方面的強(qiáng)烈質(zhì)疑?！秮喼奕A爾街日?qǐng)?bào)》曾公開(kāi)撰文批評(píng)和黃的透明度不足，沒(méi)有披露公司或然負(fù)債的基本情況，就算是和黃小股東，也是不知所謂。

      和黃在高調(diào)反擊后，四月下旬，專(zhuān)門(mén)安排財(cái)務(wù)董事陸法蘭接受了該報(bào)的訪(fǎng)問(wèn)，但所做的解釋似乎仍然未能完全平息有關(guān)方面的疑慮。和黃2001年總負(fù)債為1390億港元，比上年大幅度增加27.52%。陸法蘭解釋?zhuān)庸鞠騈EC和摩托羅拉訂購(gòu)3G手機(jī)，和黃為此做出必需的財(cái)務(wù)擔(dān)保而承擔(dān)責(zé)任，購(gòu)置手機(jī)的款項(xiàng)已準(zhǔn)備妥當(dāng)，一旦交易完成，相關(guān)的或然負(fù)債便會(huì)在短期內(nèi)取消，這項(xiàng)擔(dān)保符合慣常商業(yè)做法。陸法蘭認(rèn)為，如在年報(bào)中列出詳細(xì)資料，則會(huì)太過(guò)繁雜，而且大部分股東都不會(huì)關(guān)注這些事項(xiàng)，股東關(guān)注的主要是和黃之投資方向與回報(bào)。

      《亞洲華爾街日?qǐng)?bào)》居然對(duì)此仍然做出質(zhì)疑，再次把和黃同安然相提并論，指出安然股東同樣對(duì)公司負(fù)債不感興趣，結(jié)果招致沉重?fù)p失，最后全軍覆沒(méi)。很顯然，該報(bào)完全以美國(guó)人的商業(yè)理念揣度東方人的經(jīng)營(yíng)哲學(xué)，難怪有如斯疑慮。

       業(yè)界流傳一種觀點(diǎn)，認(rèn)為和黃賺取特殊盈利的能力將會(huì)逐漸下降。主要理?yè)?jù)是和黃太精于計(jì)數(shù)，對(duì)于自己投資專(zhuān)案的價(jià)值和價(jià)格有著極為精到的把握，一向善于運(yùn)用高沽低買(mǎi)的策略，制造大量非經(jīng)常性盈利。且低進(jìn)高出的投資手法，將招致未來(lái)投資目標(biāo)選取上的困難，更因?yàn)槔罴握\(chéng)個(gè)人的投資風(fēng)格，造成賣(mài)出時(shí)產(chǎn)生意想不到的困難。因?yàn)檎l(shuí)都知道，李嘉誠(chéng)是高出。其實(shí)這完全是紙上的臆想，2007年和黃出售和電印度的策略，就絲毫未看出有這方面的障礙。